הסקירה האחרונה של המלצות מ דויטשה בנק על גדות נהר אייבקס 35 הדבר הציב שוב את המגזר הפיננסי באור הזרקורים של שוק המניות. הבנק הגרמני החליט להעלות את מחיר היעד עבור ששת הבנקים הרשומים במדד הראשי של ספרד וגם ביצע שיפורים משמעותיים בהמלצות ההשקעה שלו.
מהלך זה מגיע לאחר תקופה שבה מוסדות פיננסיים ספרדיים רשמו עלייה חזקה בשוק המניות, עם עליות ממוצעות של כמעט 70% בשנה האחרונה, ובתוך סביבת הריבית אשר מתחיל להתנרמל. למרות זאת, החברה מאמינה שעדיין יש מקום לשיפור, במיוחד עם כמה שחקנים ספציפיים.
דויטשה בנק מחזקת את מחויבותה לכל בנקי איבקס
הדו"ח שפורסם על ידי הגוף הגרמני מייצג תמיכה כמעט פה אחד במגזר הבנקאות הספרדידויטשה בנק עדכן את הערכות השווי שלו לבנקו סנטנדר, BBVA, קאיקסה-בנק, בנקינטר, בנקו סאבאדל ויוניקחה כלפי מעלה, ומדגיש כי למרות שהערכות השווי כבר אינן זולות כפי שהיו לפני מספר רבעונים, הם עדיין רואים רווחיות מבנית איתנה מאוד.
לדברי האנליסטים שלהם, הגורם העיקרי לתחזית החיובית הזו הוא חוסן מרווח הריבית נטו (NII) בסביבת ריבית נמוכה יותרהחברה מעריכה כי בשנת 2025 הירידה בהכנסות הריבית תהיה מוגבלת וכי משנת 2026 ואילך, המרווח יחזור למסלול צמיחה הנתמך על ידי הרחבת אשראי וניהול נזילות פעיל יותר.
בתרחיש זה, דויטשה בנק צופה שרוב הבנקים הספרדיים יגיעו ל- תשואה על הון עצמי מוחשי (RoTE) של 20% או יותר משנת 2027זה יבסס את המגזר כאחד הרווחיים ביותר באירופה. רק סאבאדל ויוניקאג'ה ייפלו מעט מתחת לסף זה, עם הערכות של כ-15% ו-10%, בהתאמה.
הישות הגרמנית מתעקשת שהתחזיות הללו מבוססות על איכות נכסים טובה, רמות נמוכות של הלוואות שאינן נושאות ביצועים, ויצירת הון אורגני חזקהיחס ההלוואות שאינן מבצעות עומד על כ-2,8% ועלות הסיכון נותרה קרובה ל-34 נקודות בסיס, רמות שהיא מחשיבה כתואמות ל- סביבה מקרו-כלכלית עדיין שפיר.
השפעת הדו"ח על מדד אייבקס 35 ועל הבנקאות הספרדית
פרסום הדו"ח השפיע במהירות על שוק המניות. ביום שאופיין בחוסר ודאות בינלאומית, ה- מדד איבקס 35 הצליח לבדל את עצמו ממדדים אירופאיים אחרים הודות למשיכת הבנקים, שהובילו שוב את העליות בתוך המדד.
ישויות כגון בנקו סנטנדר, בנקו סבאדל ובנקינטר הם צברו עליות של מעל 2% במהלך המסחר, בעוד שגם BBVA, Unicaja ו-CaixaBank רשמו עליות, אם כי מתונות יותר. באופן זה, הבנקים הספרדיים שוב שימשו ככוח מניע עבור מדד Ibex להגיע לשיאים שנתיים חדשים.
על פי האנליסטים שנועצו, דו"ח דויטשה בנק משמש כ זרז נוסף למגזר שכבר הציג ביצועים טובים יותר משאר השוקלאחר מספר רבעונים שהובילו את העליות, חלק מהמשקיעים החלו להטיל ספק בפוטנציאל הנוסף של מגזר הבנקאות, אך העדכון כלפי מעלה של מחירי היעד החיה את העניין.
אף על פי כן, הישות הגרמנית מבהירה כי ה- המסלול אינו אחיד בכל ישויות Ibexהיא סבורה כי בנקים בינלאומיים גדולים וכמה שחקנים מקומיים ספציפיים מציעים פוטנציאל מעניין יותר, בעוד שגופים אחרים מציגים מרחב מוגבל יותר לשיפור לאחר ביצועיהם הטובים לאחרונה.
סאבאדל ובנקינטר: מהחזקה לקנייה
אחד השינויים הבולטים ביותר בדוח הוא שינוי העמדה בנושא בנקו סאבאדל ובנקינטר, שעוברים מ"החזקה" ל"קנייה"עם החלטה זו, דויטשה בנק מוסיף את שתי הגופים לרשימת המניות המועדפות שלו במגזר הבנקאות הספרדי.
במקרה של Banco Sabadellהבנק הגרמני מעלה את מחיר היעד מ-3,40 אירו ל-3,80 אירו למניה. רמה חדשה זו מרמזת על פוטנציאל עלייה של כ-15%-16% בהשוואה למחירים האחרונים, מה שממצב את הבנק הקטלוני כאחת המניות בעלות הפוטנציאל הגדול ביותר בתוך ה-Ibex הפיננסי.
אנליסטים מציינים כי סאבאדל היה אחד הבנקים הספרדיים בעלי הביצועים הגרועים ביותר עד כה השנה, ונמוך מעמיתיו. זאת, בשילוב עם שיפור בנתונים הבסיסיים והתקדמות ב... תוכנית לשיפור רווחיות ויעילותזה פותח פתח להתאוששות הדרגתית של מחיר המניה אם היעדים יושגו.
במבט קדימה לשנים הקרובות, דויטשה בנק מאמין כי אמין שסאבאדל תשיג RoTE קרוב ל-16% בשנת 2027למרות שנתון זה נמוך מעט מהממוצע במגזר, הבנק הגרמני סבור כי מחיר המניה הנוכחי אינו משקף כראוי את פוטנציאל הרווחיות שלו או את יכולת חלוקת ההון שלו.
En 12 לרשתהשיפור הוא כפול: ראשית, הוא מעלה את ההמלצה מ'החזק' ל'קנייה'; שנית, הוא מעלה את מחיר היעד מ-13,5 אירו ל-15,8 אירו למניה. זה מתורגם ל- פוטנציאל לעליית ערך של קרוב ל-10%, תוך לקיחת רמות השוק האחרונות כנקודת ייחוס.
דויטשה בנק מדגיש את מודל העסקים הייחודי של Bankinterעם תרומה גבוהה מעמלות, פעילות חזקה בניהול נכסים וביטוח, ותשואה על ההון שכבר קרובה מאוד ל-20%, מאפיינים אלה, לדעתו, מצדיקים את הישות הנסחרת בפרמיה בהשוואה לבנקים מקומיים אחרים, דבר שהשוק אינו משקף במלואו.
CaixaBank, Santander, BBVA ו-Unicaja: שיפורים נרחבים במחירי היעד
מעבר לסאבאדל ובנקינטר, הדו"ח מביא גם שינויים רלוונטיים עבור שאר בנקי איבקס. קאיקסה-בנק ודויטשה בנק מבטלים את המלצת המכירה הקודמת שלהם ומשנים אותה ל"החזק", תוך עדכון מחיר היעד כלפי מעלה מ-9,15 ל-11,05 יורו למניה.
הישות הגרמנית מכירה ב מעמדה החזק של CaixaBank בשוק המקומיבסיס הלקוחות הרחב שלה ושיפור שולי הריבית נטו בעקבות שילוב הפעילות הקודמת הם נקודות חוזק מרכזיות. עם זאת, היא מאמינה שחלק משמעותי מכוחות אלו כבר מתומחרים במחיר המניה הנוכחי, ולכן רואה את הפוטנציאל הנוסף כמוגבל יותר מאשר בבנקים אחרים.
במקרה של בנקו סנטנדרדויטשה בנק שומר על המלצתו החיובית ומעלה את מחיר היעד מ-9,8 אירו ל-11,5 אירו למניה. התאמה זו מייצגת נסיעות נוספות של כ-7% ברמות האחרונות, נתמך על ידי גיוון גיאוגרפי, יעילות משופרת וחוזק עמדתה ההונית.
כדי BBVAמחיר היעד הועלה מ-19,75 אירו ל-21,25 אירו למניה. אנליסטים מאמינים שהבנק מציע פוטנציאל לעלייה של קרוב ל-9%-10%נתמך על ידי תרומתם של השווקים העיקריים שלה, במיוחד מקסיקו וספרד. למרות שהם מזהירים כי יעדי הרווחיות תובעניים, הם מאמינים שהמניה עדיין נסחרת במכפילים סבירים לרמת הרווחים הצפויה.
עדכון התחזית הושלם עם בנק יוניקג'הדויטשה בנק שומר על המלצת ה"החזקה" שלו, אך מעלה את מחיר היעד מ-2,55 ל-2,75 יורו למניהזה משקף השקפה בונה יותר על תהליך האינטגרציה והשיפורים התפעוליים שלה. עם זאת, החברה הגרמנית מציינת כי הרווחיות הצפויה שלה נותרה מתחת לממוצע התעשייה, דבר המגביל את פוטנציאל העלייה שלה.
מגזר עמיד יותר בפני ריביות נמוכות יותר
אחד המסרים המרכזיים של הניתוח הוא שלפי דויטשה בנק, ה- בנקים ספרדים הוכיחו שהם מוכנים טוב יותר לסביבה של ריביות נמוכות יותר. מהצפוי לפני מספר שנים. הישות מציינת כי בשנת 2025 שולי הריבית נטו החזיקו מעמד טוב מהצפוי, הודות לניהול אקטיבי של מבנה המימון ולהתאוששות האשראי.
הדו"ח צופה כי בשנת 2025 ה-NII יירשם ירידות מתונות, מספר חד-ספרתי נמוך ברוב הבנקים המקומייםאך משנת 2026 ואילך המרווח יגדל שוב, נתמך על ידי היקף הלוואות גבוה יותר ונורמליזציה של חלק מעלויות המימון.
בנוסף למרווח הריבית, דויטשה בנק מדגיש את תפקידו של ה- עמלות כעמוד התווך השני של ההכנסהבנקים ספרדים חיזקו את עסקיהם בניהול נכסים, ביטוח ומוצרים בעלי ערך מוסף, מה שמאפשר להם לקזז את הלחץ על עמלות מסורתיות יותר ולגוון את מקורות ההכנסה שלהם.
La יעילות תפעולית זוהי נקודה נוספת שהישות הגרמנית מדגישה. יחס העלות-הכנסה של המגזר עומד על כ-38% עבור יחידות ביתיות, עם תחזיות לשיפור הדרגתי שיתקרב ל-35% עד 2028, הודות למשמעת הוצאות והשקעות בטכנולוגיה ובטרנספורמציה דיגיטלית.
על פי הדיווח, שילוב זה של שולי רווח חזקים, עמלות עולות ויעילות משופרת זה אמור לאפשר לבנקים הספרדיים לשמור על רמות רווחיות גבוהות גם בסביבת ריבית נורמלית יותר, דבר שלא כל המגזרים יכולים לטעון לו בשלב זה של המחזור.
אשראי, איכות נכסים ויצירת הון
דויטשה בנק מדגיש גם את תפקיד האשראי כמנוע צמיחה נוסףבסוף שנת 2025, יתרת המשכנתאות בספרד גדלה בכ-3,7% משנה לשנה, בעוד שהאשראי לחברות התקדם בכ-3%, מה שמאשר את השינוי משנות צמצום המינוף שלאחר המשבר הפיננסי.
לדברי אנליסטים, התפתחות זו אינה אירוע חד פעמי, אלא זה מניח את היסודות לצמיחה מתמשכת בשולי הריבית נטו בשנים הקרובות.ההתאוששות באשראי, יחד עם שיפור בפעילות העסקית, תומכת בתחזיות הרווחים ובהערכות RoTE לשנת 2027.
La איכות הנכס זהו גורם מפתח נוסף. המגזר שומר על שיעור פיגורים של כ-2,78% ועלות סיכון יציבה, רמות המשקפות מצב של נורמליות כלכלית יחסית וזהירות רבה יותר במתן הלוואות בהשוואה למחזורים קודמים.
כל זה מתורגם לא יצירת הון אורגני חזקה, המאפשרת לגופים להמשיך לתגמל את בעלי המניות באמצעות דיבידנדים ורכישה חוזרת של מניות מבלי לפגוע ביכולת הפירעון שלה. דויטשה בנק מאמין כי איזון זה בין צמיחה, רווחיות ויציבות הוא אחד הגורמים המסבירים את העניין של משקיעים בינלאומיים בבנקים ספרדיים.
עם מרכיבים אלה, הישות הגרמנית מסיקה כי בנקי איבקס מציעים פחות סיכון כלפי מטה ממה שהשוק צופה כעת.למרות שהוא מכיר בכך שפוטנציאל העלייה כבר אינו גדול כפי שהיה לפני מספר רבעונים, הוא מאמין שעדיין יש מקום לעליות נוספות, במיוחד באותם בנקים שבהם שיפור הרווחיות עדיין לא בא לידי ביטוי במלואו במחיר.
בעקבות הסקירה הגלובלית של דויטשה בנק, נוף הבנקאות הספרדי מתואר כמגזר שלמרות העלייה העזת שצבר, היא ממשיכה לשלב פוטנציאל עלייה עם תשואות מבניות גבוהות וסיכונים מוגבלים יחסית.הבנקים הבינלאומיים הגדולים, יחד עם סאבאדל ובנקינטר, הם בין האטרקטיביים ביותר, בעוד ש-CaixaBank ו-Unicaja מציעים פוטנציאל עלייה מתון יותר, אך עם יסודות איתנים. בסך הכל, בנקי Ibex נותרו אחד מעמודי התווך של השווקים הספרדיים והאירופיים בטווח הבינוני, בתנאי שהתרחיש המקרו-כלכלי הנוח שצופה המוסד הגרמני יתממש.
