El הזהב ניפץ תקרה פסיכולוגית וטכנית חדשה בכך שהגיע ל- מעל 5.000 דולר לאונקיהרמה חסרת תקדים זו מאשרת את תקופת העלייה העזה ביותר של המתכת מאז סוף שנות ה-70. מה שנראה עד לאחרונה כאפשרות רחוקה התממש תוך חודשים ספורים, בסביבה המאופיינת בתערובת יוצאת דופן של סיכונים כלכליים, פוליטיים ופיננסיים.
זינוק זה במחיר המניה מגיע לאחר מספר שנים של עליות חדות ובתוך אקלים שבו האמון בדולר, באג"ח ריבוניות וביכולתן של ממשלות לנהל את חובותיהן נחלש.בפועל, זהב שוב תופס מקום מרכזי בתיקי ההשקעות של משקיעים פרטיים, מוסדיים ובנקים מרכזיים. מגן מפני אינפלציה, תנודתיות וחוסר ודאות גיאופוליטית.
שיא היסטורי: מ-2.000 דולר ליותר מ-5.000 דולר לאונקיה תוך שנים ספורות בלבד.
מחירה של אונקיית זהב אף הוחלף בשווקים בינלאומיים עבור קצת יותר מ-5.100 דולר בשיאים התוך-יומיים האחרונים שלו, לאחר שרשור מספר מפגשים רצופים של מקדמות. ביום שני בלבד, המחיר רשם עליות של כמעט 2,5%, מה שחיזק עוד יותר את אבן הדרך ההיסטורית.
התנועה הופכת בולטת עוד יותר כאשר מסתכלים עליה מנקודת מבט מסוימת: בינואר 2024, המתכת בקושי עברה את רף 2.000 הדולר לאונקיה.עד אמצע אוגוסט של אותה שנה, הוא כבר עבר את רף 2.500 הדולר בפעם הראשונה. מאז, ערכה של אונקיה יותר מהוכפל, מה שהאיץ את טיפוסו לאורך 2025 ועד כה ב-2026.
בשנת 2025, לזהב כבר הייתה שנה יוצאת דופן עם הערכות מחדש קרובות ל-64%-70%, הביצועים השנתיים הטובים ביותר שלה מאז 1979בתחילת 2026, העלייה נמשכה: מקורות שונים בשוק מעריכים את העלייה המצטברת לשנה בכ-16%-18%, לאחר שהמתכת גם עזבה את רף 4.500 הדולר בסוף דצמבר האחרון.
התנהגות זו הובילה כמה אנליסטים לדבר על אמיתי "אינדיקטור פחד" בשווקיםלאחר יותר משנתיים של עליות קצב אינטנסיביות מאוד, מחיר הזהב הוכפל ביותר מפי שניים, וסוחרי נגזרים ואופציות רבים כבר ממקמים את עצמם לתרחישי מחירים גבוהים עוד יותר.
הציפיות לעתיד נותרות שאפתניות: חברות כמו גולדמן זאקס צופות מחירים סביב 5.400 דולר לאונקיה בסוף השנה, בעוד של-L'Union Bancaire Privée יש יעד קרוב ל-5.200 דולר. מומחים אחרים הולכים רחוק יותר ואינם שוללים שהמחיר עשוי להתקרב ל-6.000 דולר אם המתחים הגיאופוליטיים ולחצי המטבע יימשכו.
תפקידה של אי הוודאות העולמית ו"אפקט טראמפ"
לא ניתן להסביר את ההתאוששות של מחיר הזהב אך ורק על ידי גורמים טכניים בשוק. הרקע הוא עלייה מתמשכת בחוסר ודאות גיאופוליטית ופוליטית.כאשר ארצות הברית נמצאת במרכז רבים מהמתחים. ההחלטות וה איומים מצד ממשל דונלד טראמפ הם עוררו דאגה בקרב משקיעים, המחפשים הגנה מפני זעזועים פוטנציאליים.
מספר בעיות צצו בשבועות האחרונים: איומים להטיל מכסים של 100% על יצוא קנדי אם תסגור עסקה עם סיןעימותים עם האיחוד האירופי על עתידה של גרינלנד, ויכוחים על התערבות צבאית אפשרית בוונצואלה, וחששות מפני אירועים חדשים של סגירה חלקית של ממשלת ארה"ב עקב קיפאון תקציבי בקונגרס.
בנוסף, הלחץ של טראמפ על הפדרל ריזרבביקורתו הפומבית על יו"ר הבנק המרכזי הנוכחי, ג'רום פאוול, והספקולציות לגבי מינוי יורש נוטה יותר להוריד את הריבית (פרופיל הנחשב "יוני" יותר) הגבירו את התפיסה שהמדיניות המוניטרית של ארה"ב עלולה להפוך לפחות צפויה.
מנכ"לית קרן המטבע הבינלאומית, קריסטלינה גאורגייבה, סיכמה את המצב באומרה כי "אי ודאות היא הנורמלי החדש"מצביע על הזהב כהשתקפות ברורה מאוד של מצב זה. מאתר Capital.com, ציין האנליסט קייל רודה כי העלייה הנוכחית במתכת משקפת "משבר אמון בממשל האמריקאי ובנכסים הנקובים בדולר", מונעים על ידי החלטות הנתפסות כלא יציבות.
התוצאה היא שעבור משקיעים גלובליים רבים, זהב הפך למגן ברירת המחדל מפני אירועים בלתי צפויים של אינפלציה, תיקונים בשוק המניות וזעזועים גיאופוליטיים.מנהלים כמו מקס בלמונט מ-First Eagle Investment Management מתארים את המתכת כ"ההיפך של ביטחון", סוג של ביטוח לזמנים שבהם הכיוון הפוליטי והכלכלי מוטל בספק.
דולר חלש, ריביות ריאליות נמוכות ותנודות בשוקי המטבע
מעבר לרעש הפוליטי, הסביבה המקרו-כלכלית מוכיחה את עצמה כמיטיבה במיוחד עם הזהב. ירידת הדולר האמריקאי מול מטבעות מרכזיים אחרים שימש כדחיפה נוספת, כדי כדי להוריד את עלות קניית הזהב למחזיקי יורו, ין או מטבעות אחרים.
בפגישות האחרונות, הדולר סבל מירידות של קרוב ל-2% תוך ימים ספורים, במקביל לספקולציות על התערבות מתואמת אפשרית של ארצות הברית ויפן לתמיכה בייןעצם המחשבה שהבנק הפדרלי של ניו יורק מברר את הבנקים והסוחרים לגבי שער החליפין של הין-דולר הספיקה כדי לגרום למטבע היפני לזנק בחדות, מה שחיזק את הלחץ כלפי מטה על הדולר.
הקשר זה משולב עם מציאות לא נוחה עבור חוסכים רבים: שיעורי הריבית הריאליים (כלומר, בניכוי האינפלציה) נותרו ברמות נמוכות מאוד, ואף שליליות באזורים מסוימים.בתנאים כאלה, עלות האלטרנטיבה של החזקת זהב - שאינה מייצרת קופונים או דיבידנדים - נתפסת כנמוכה יותר, ובכך מעודדת רכישות. כדי להבין טוב יותר את תפקידו של נכסי מקלט בטוחים בנסיבות אלה, מספר מומחים מדגישים את חשיבותו.
מוסדות פיננסיים שונים מדגישים רעיון זה. אנליסטים של ING מדגישים כי הדולר החלש, הריביות הריאליות הנמוכות וחוסר הוודאות הפוליטית המתמשכת חברו יחד כדי להגביר את האטרקטיביות של נכסים מוחשיים.התנודתיות החדה בחלק משווקי החוב, כמו זו של יפן, והסלידה הגוברת של המשקיעים מהוצאות פיסקליות גבוהות בכלכלות מפותחות חיזקו את המנוסה הזו לעבר מקלטים מסורתיים.
שוקי האופציות משקפים גם הם תרחיש זה. מה שנקרא "היפוך סיכונים" על זהב בחודש אחדמחיר האופציה, מדד לסנטימנט המשקיעים ולמיצובם, זינק לרמות שלא נראו מאז אפריל 2024. אסטרטגים כמו כריסטופר וונג מחברת Oversea-Chinese Banking מציינים שמחירי האופציות מראים שהשוק מגן על עצמו מפני תנועות עלייה גדולות יותר. הוספת פרמיה עבור סיכון גיאופוליטי וסיכון ביטחון לערך המתכת.
כסף בשיאים כלא ומתכות כברומטר פחד
הטיפוס לזהב לא מגיע לבד. לה פלטהזהב, שבאופן מסורתי בן לוויה לזהב בתקופות של סלידה מסיכון, הגיע גם הוא לשיאים כלא. מחיר האונקיה עבר בנוחות את רף 100 הדולר ונשאר סביב 109-110 דולר, ורשם מספר ימים רצופים של שיאים כלא.
עד כה בשנת 2026, הכסף צבר הערכה מחדש של מעל 50%נתון זה נתמך הן על ידי תפקידו כנכס מקלט בטוח והן על ידי ביקוש תעשייתי חזק, המקושר למגזרים כמו אלקטרוניקה, אנרגיה סולארית ורכב. היבט כפול זה מסביר מדוע, בהקשר של חששות כלכליים אך גם של מעבר אנרגטי, ביצועיו מתגלים כראויים אף יותר מאלה של הזהב עצמו.
לפי אנליסטים של ING, גודלו הקטן יותר של שוק הכסף והשימוש התעשייתי הנרחב בו מסבירים את מהירות עליית המחירים.היחס בין מחיר הזהב לכסף הצטמצם לקצת יותר מפי 50, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2011, דבר המצביע על כך שהמתכת האחרונה צוברת תאוצה מול הראשונה.
כמה מומחים מסכימים לכך העליות החדות בשתי המתכות משמשות כברומטר לדאגה בשווקים.בעוד שמדדי שוק המניות וכמה אינדיקטורים של תנודתיות מרומזת נותרו יחסית שקטים, העלייה במחירי הזהב והכסף היא, עבור רבים, הסימפטום הבולט ביותר של סלידה מסיכון פוליטי ופיננסי. עבור משקיעים פרטיים המעוניינים כיצד למצב את עצמם, קיימים מדריכים זמינים ב - ערכי מקלט שמציעים הדרכה.
דפוס זה התחזק בפרקי מתח אחרונים, כמו המלחמות באוקראינה ובעזה, התערבות וושינגטון בוונצואלה, או החיכוכים המסחריים והדיפלומטיים בין ארצות הברית לשותפות שונות, מאיראן ועד קנדה או האיחוד האירופי עצמו. עם כל זעזוע, הזרימה לעבר מתכות יקרות מתעצמתמה שמאשר את תפקידה כמקום מבטחים "ידני", כפי שציין האנליסט פאוואד ראזאקזאדה מ-Forex.com.
בנקים מרכזיים, חוב ציבורי ומשקיעים מוסדיים
עמוד תווך חשוב נוסף בראלי הזהב קשור ל רכישות של הבנקים המרכזיים וחששות ארוכי טווח לגבי עלייה בחוב הציבורי בכלכלות מפותחות, רשויות מוניטריות רבות ניצלו את השנים האחרונות כדי לגוון את עתודותיהן, להפחית את החשיפה הישירה לחוב של ארה"ב ולהגדיל את אחזקותיהן במטילי זהב. רכישות של הבנק המרכזי היוו גורם מפתח.
הטיעון הבסיסי הוא, שלמול עם רמות החוב הולכות וגדלות, האינפלציה עלולה לשמש כנתיב מילוט עבור מדינות.עבור חלק מהמשקיעים המוסדיים והמשקיעים לטווח ארוך, משמעות הדבר היא שהחזקת זהב היא דרך לשמר את כוח הקנייה כנגד פיחות פוטנציאלי מתמשך של מטבעות פיאט. זו הסיבה שיועצים רבים מפרטים טיעונים בעד השקעה בקרנות זהב כחלופות להשגת חשיפה.
נתוני מיצוב בשווקי חוזים עתידיים מחזקים תפיסה זו. קרנות גידור וספקולנטים גדולים הגדילו את פוזיציות הלונג נטו שלהם בזהב לרמות הגבוהות ביותר מזה מספר שבועות.בציפייה לאירועים נוספים של תנודתיות ולהמשך רכישות של גופים מוסדיים ובנקים מרכזיים.
מוסדות פיננסיים בינלאומיים מסכימים כי מתחים גיאופוליטיים, רכישות עתודות רשמיות וגירעונות אספקה מבניים מצב זה משאיר את המתכות היקרות במצב חזק יחסית. צמיחה מוגבלת בייצור הכרייה, יחד עם התאמות במאזנים הפיזיים, מוסיפה לחץ כלפי מעלה עוד יותר לשוק שבו נראה שאף אחד לא מוכן לבצע שורט אגרסיבי כנגד המגמה.
אירופה וספרד עומדות בפני מפת הנכסים החדשה של מקלט בטוח
בהקשר עולמי זה, התגובה באירופה, ובפרט בספרד, לא איחרה לבוא. מנהלי נכסים ובנקי השקעות אירופאים פנו שוב לזהב כמרכיב מרכזי באסטרטגיות מרובות נכסים.במיוחד בתיקי השקעות הנקובים ביורו המבקשים לקזז חשיפה למניות קבועות ומניות מסורתיות. ישנו גם ויכוח לגבי אילו מהן. נכסי מקלט בטוחים הם יכולים להשתלב טוב יותר באסטרטגיות האלה.
חברות בעלות נוכחות חזקה ביבשת, כמו שרודרס או טי. רואו פרייס, מדגישות כי מתכת ממשיכה להציע יתרונות ברורים של גיווןהמתאם הנמוך שלו עם נכסים פיננסיים מסורתיים מסייע בריכוך אירועים של לחץ, בעוד שבטווח הארוך הוא יכול לתרום לשיפור, אם כי באופן צנוע, של התשואה הכוללת מותאמת לסיכון.
מנהלים מציינים כי התנאים שתמכו היסטורית בזהב -אי ודאות פוליטית, מתח מוסדי וסיכון גיאופוליטי— יישארו נוכחים מאוד בתרחיש הנוכחי. לפיכך, יועצים רבים ממליצים על הקצאה מבנית, אם כי מתונה, של מתכות יקרות לתיקי השקעות ארוכי טווח, הן עבור לקוחות פרטיים והן עבור לקוחות מוסדיים.
גופים כמו UBS מציינים גם כן כי קשה להגדיל את היצע הזהב במהירות.בסביבה של ירידת ריביות בארה"ב, היחלשות הדולר וגירעונות פיסקאליים גבוהים בכלכלות מרכזיות, המוקד עובר באופן בלתי נמנע לביקוש. אם זה יישאר חזק - בין אם מצד בנקים מרכזיים, קרנות או חוסכים קטנים - התמיכה במחירים עשויה להימשך זמן רב מהצפוי.
עם זאת, מספר אנליסטים אירופאים מציגים גם ניואנסים של זהירות. לאחר לאחר עליית מחירים חזקה לאחרונה, יש הסבורים כי הפוטנציאל הקצר הנוסף עשוי להיות מוגבל.אלא אם כן יהיו זעזועים משמעותיים חדשים במדיניות הכלכלית או בריביות, עובדה זו מובילה אנשי מקצוע רבים להתעקש שיש לראות בזהב נכס מייצב ומגן, ולא כהשקעה ספקולטיבית שתחליף סוגי נכסים אחרים.
בכל מקרה, העובדה ש הזהב שוב תפס את מרכז הבמה בוויכוח על ההשקעות באירופה זה כבר משמעותי. במדינות כמו ספרד, שבהן השקעה ישירה במתכות יקרות הייתה באופן מסורתי פחות נפוצה מאשר בשווקים אחרים, יש עניין מחודש בקרנות ייעודיות, קרנות סל מגובות בזהב פיזי, ופתרונות משמורת למשקיעים המעדיפים חשיפה עקיפה.
מחיר האונקיה שעולה על 5.000 דולר הפך אפוא ליותר מסתם עובדה שוק פשוטה: זהו הביטוי הגלוי לרגע שבו משקיעים מטילים ספק בחלק מהוודאויות של העשור האחרון. —מיציבותם של מטבעות עיקריים ועד ליכולת החיזוי של המדיניות המוניטרית — ולחפש מקלטים בטוחים עם היסטוריה, אם כי לא נטולי סיכונים ותנודתיות.
