ריי דליו, המייסד המיליארדר של ה קרן גידור הגדולה בעולם, היא ידועה בהרבה דברים, אבל בעיקר בזכות "מחוון הבועות" שלה, יצירת המופת שלה. זה מבוסס על שש שאלות שעוזרות לקבוע אם אנחנו נמצאים בסביבת מחירים בלתי קיימא, וזה נשמע אזעקה במניות בארה"ב בתחילת השנה שעברה. אז בואו נבדוק שוב ונראה אם הבועה הזו עדיין שלמה...
מהן שש השאלות של ריי דליו?❓
1) כמה גבוהים מחירי המניות ביחס למדדי הערכה בסיסיים מסורתיים כגון P/E או רווח למניה?
נכון לעכשיו, המדידה הזו היא בערך ממוצע. לאחר הירידה האחרונה במניות בארה"ב, הוא נמצא כעת ביחס של 50% במהלך 110 השנים האחרונות.
2) האם המחירים מפחיתים תנאים לא קיימא? 🌡️
זה כרוך בהערכת רמות צמיחת הרווחים של החברות הנדרשות כדי שמניות יצליחו להתעלות על אג"ח. מדד זה עלה בשנתיים האחרונות ככל שתשואות האג"ח גדלו, מה שמעלה את המכשול לתשואות מניות ועומד כעת על 60% עבור מניות בארה"ב. כלומר, צמיחת הרווחים המוזלים במניות מעט גבוהה, וזה בולט עוד יותר במגזר התוכנה האמריקאי.
3) כמה משקיעים חדשים נכנסו לשוק לאחרונה?
מבול של מצטרפים חדשים, במיוחד משקיעים קטנים יותר שנמשכים על ידי עליית מחירים מהירה, מאיר עיניים לעתים קרובות. מדד זה זינק מעל 90% בשנת 2020 לאחר נהירה של משקיעים קמעונאיים למניות עתירות הייפ. אבל לאחרונה, הפעילות הקמעונאית בשווקים ירדה לממוצעים שלפני קוביד.
4) באופן כללי, עד כמה סנטימנט המשקיעים חיובי?
אם אתה אופטימי מדי, ייתכן שמשקיעים רבים כבר השקיעו את כל מה שיש להם, כלומר יש סיכוי גבוה יותר שהם יהיו מוכרים מאשר קונים. זה לא המצב כעת. הסנטימנט בשוק הוא שלילי מאוד, ומגיע לרמות שראינו במהלך המעמקים העמוקים ביותר של קריסת בועת הדוטקום.
5) האם השקעות ממומנות במינוף גבוה?
קונים שמסתמכים במידה רבה על מרווח (כסף לווה) או מוצרים ממונפים כמו אופציות פגיעים יותר למכירה כפויה במיתון. כפי שהדברים נראים, השוק האמריקני נמצא במצב טוב בסך הכל, כאשר מדד זה עומד על 50%.
6) האם חברות משקיעות בעתיד שלהן?
הוצאות עסקיות על דברים כמו ציוד ומפעלים יכולים לחשוף אם האופטימיות בבורסה פגעה בכלכלה הריאלית, ויצרה ציפיות לא ריאליות (ויקר) לצמיחה בביקוש. אינדיקטור זה עומד כעת על 40%, או מעט מתחת לממוצע, אולי מושפע מבעיות מתמשכות בשרשרת האספקה.
אז מה מראה מחוון הבועה?
התרשים שלהלן מציג את מדד הבועה המרוכבת שהוחלה על מניות בארה"ב במהלך 110 השנים האחרונות ומבוטאת באחוזים. בְּקִצוּר נִמרָץ, ככל שהקריאה גבוהה יותר, כך האינדיקטור מרמז על בועה בבורסה. המניות בארה"ב יורדות כעת ב-40%. זה מרמז שאנחנו כבר לא בבועה.
אינדיקטור בועת המניות בארה"ב נמצא באחוזון 40. מקור: Bridgewater Associates
עכשיו כשהבועה התפוצצה, הגיע הזמן לחזור?
ללא עזרה של כדור בדולח, קשה לתת תשובה חד משמעית לשאלה זו, אך התשובה לטווח הקצר עשויה להיות: לא. בוא נראה... בעוד שהמהפך בשוק היה משמעותי, ההנחה לצמיחת הרווחים העתידית עדיין גבוהה במקצת בהשוואה להיסטוריה, במיוחד כאשר מאמינים כי מיתון מתקרב. בנוסף, המניות בארה"ב עדיין נראות מעט מוערכות מדי לפי כמה מדדים.
ההיסטוריה מלמדת שברגע שהפרץ מתחיל, הבועות לעיתים קרובות מתאימות יתר על המידה לשלילה - כלומר, מכירה יותר ממה שהיסודות מרמזים - במקום פשוט להתיישב במחירים "רגילים" יותר. ותיקון יתר זה יכול להיות תהליך ארוך מכיוון שלעתים קרובות לוקח לבועות זמן להירגע לחלוטין. בעבר, שנתיים במקרה של בועת 1929 ושנה אחת במקרה של בועת הדוטקום של סוף שנות ה-90. במילים אחרות, העובדה שהמניות כבר לא בסוף בועה זה לא אומר שהן קנייה טובה עכשיו. ההיסטוריה מעידה שיש עוד חסרונות. ההיסטוריה לא חוזרת על עצמה, אבל היא הרבה פעמים מתחרזת... מארק טוויין