מחיר ההשקעה במניות אולי ירד השנה, אבל קרן הגידור ברידג'ווטר הוא מאמין שהם עדיין לא הגיעו לתחתית. הם השוו את המצב הנוכחי לשוקי הדובים מונעי האינפלציה של העבר. לדעתו, המצב הנוכחי צריך להחמיר כדי להתחיל לראות שיפורים. בוא נראה אז למה ברידג'ווטר חוששת שההשקעה במניות תמשיך לרדת...
מה צריך לקרות כדי שהמניות ימשיכו לרדת?
ברידג'ווטר זיהתה ששווקי הדובים נוטים לעקוב אחר שני שלבים, כפי שהסברנו במאמר אחר. בואו נסקור את שני השלבים האלה:
הדירוגים נמוכים יותר.
עליות ריבית מפחיתות את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים של החברה (FCF). ומכיוון שריביות גבוהות יותר נוטות לגרום לכל מיני בעיות לכלכלה, הן גם פוגעות באמון המשקיעים, כלומר מתרחקים מהשקעה במניות. לכן, כדי שהשקעה במניות תיראה אטרקטיבית יותר, הערכות השווי של החברה צריכות לרדת. עד כה, זה פחות או יותר מה שראינו השנה.
השוואה בין רווחיות המניות לירידות ריבית. מקור: ברידג'ווטר.
רווחים נמוכים יותר.
שלב זה עוסק פחות בהערכות שווי ובסנטימנט בשוק, ויותר בכלכלה הריאלית וברווחי החברה. ה עליות ריבית להוביל לצמיחה כלכלית נמוכה יותר. העניין הוא שהם משפיעים על מגזרים שונים במשק בעיכובים שונים, כך שלא כל המגזרים יאטו במקביל. לכן, גם אם מגזר מוביל כמו דיור יתחיל להאט, עשויים לחלוף כמה חודשים עד שרווחי החברה ילכו בעקבותיהם. ואם הרווחים מואטים יותר ממה שהשוק מצפה, כפי שהם עושים לעתים קרובות, מחירי המניות בדרך כלל יורדים שוב. אפשר לומר שעוד לא חווינו את השלב הזה, אבל יכול להיות שאנחנו מתקרבים אליו.
הגורם המכריע לעתיד ההשקעה במניות יהיה הרווחים. מקור: ברידג'ווטר.
מה צריך לקרות כדי שהמניות יתאוששו?
מברידג'ווטר הם מאשרים שיש לעמוד בשלושה תנאים כדי שהמניות יתאוששו במיתון מונע אינפלציה. ראשית, על הכלכלה להאט בחדות. אז הבנקים המרכזיים חייבים להרפות את התנאים הנוכחיים, כלומר להוריד את הריבית. לבסוף, התשואות הצפויות לטווח ארוך על מניות חייבות להיות גבוהות מספיק כדי לתמרץ את המשקיעים לבחור בהן על פני נכסים בטוחים יותר כמו אג"ח. ברידג'ווטר פרסמה טבלה זו, שבה אנו יכולים לראות שהתנאים הללו התרחשו כמעט בכל פעם שההשקעה במניות התאוששה בשווקי הדובים האינפלציוניים הקודמים.
טבלה עם מהלך שווקי הדובים האינפלציוניים השונים. מקור: Bridgewater Associates.
אז האם המניות הגיעו לתחתית?路♂️
כרגע זה לא נראה כמו השקעה במניות. זאת מכמה סיבות: הכלכלה עדיין חזקה מדי. מה שבטוח, כמה מדדים מובילים (כגון שוק הדיור ואמון הצרכנים) צנחו, וגם מדדים אחרים כמו מדד מנהלי הרכש של ISM (PMI) מואטים. אבל עד כה, אינדיקטורים מרכזיים כמו הוצאות הצרכנים ושוק העבודה נותרו חזקים באופן מפתיע.
התשואות הצפויות לטווח ארוך על מניות נמוכות מדי. מקור: ברידג'ווטר
יתרה מזאת, המשקיעים עדיין נזהרים מהשקעה במניות. התשואות הצפויות לטווח ארוך של מדד S&P 500 נראות אטרקטיביות יותר כרגע מאשר בתחילת השנה, אבל אנחנו יכולים לטעון שהן עדיין נמוכות מכדי למשוך משקיעים. עדיין לא ראינו כניעה אמיתית (כשהמשקיעים זורקים את המגבת). למרות שהערכות השווי חזרו לממוצע שלהן, הן לא חרגו כלפי מטה, כפי שקורה לעתים קרובות בשווקי הדובים. ובהתחשב ברמות התשואות הנוכחיות, השקעה במניות נותרת פחות אטרקטיבית יחסית מהשקעה באג"ח, ולכן ייתכן שהמחירים ייאלצו לרדת כדי שהמשקיעים יתחילו לקנות מניות שוב.
מה ההזדמנות?類
כמו ברידג'ווטר, גם אנחנו מאמינים שהגענו לתחתית עדיין. אם העלאות הריבית שיא של הפדרל ריזרב ידחפו את הכלכלה למיתון בחודשים הקרובים, רווחי החברות עלולים לרדת יותר ממה שהשוק מצפה כעת, וסביר להניח שהשקעות במניות ירגישו את ההשפעה. צמיחה כלכלית איטית עלולה לדחוף את האינפלציה לכיוון הנכון ולאפשר לפד להקל סוף סוף על המדיניות המוניטרית האגרסיבית שלו. בשלב זה, תנאי ריבאונד של ברידג'ווטר עלולים להתרחש.
תחזית התפתחות האינפלציה בארה"ב לשנתיים הקרובות. מקור: בלומברג.
אם תסכים עם ברידג'ווטר, נוכל לקנות אג"ח של האוצר. הסיבה לכך היא שהם צריכים להרוויח כשהכלכלה והאינפלציה נחלשות. זהב יכול גם להצליח, במיוחד אם האינפלציה תישאר יציבה מהצפוי. אבל אם אינך בטוח מה עומד לקרות, הדבר הבטוח ביותר יכול להיות לעצב תיק נכסים מאוזן שבדרך כלל מתפקד היטב בתרחישים מאקרו-כלכליים שונים, כפי שאנו מציעים ב המאמר הזה.