חברת ההנדסה האסטורית TSK עשתה את הקפיצה המכריעה לשווקים ביום רביעי האחרון. הופעת הבכורה בבורסה הספרדית עם ביקוש חזק של משקיעים והופכת לחברה הראשונה שהופכת לציבורית השנה. החברה, המתמחה בפרויקטים תעשייתיים הקשורים לחשמול, מעבר אנרגטי ודיגיטליזציההיא מצטרפת לשוק הרציף בהקשר בינלאומי המאופיין במתחים גיאופוליטיים, שלא שינו את מפת הדרכים שלה.
הופעת הבכורה בשוק המניות התרחשה לאחר חודשים של עבודה עם הוועדה הלאומית לשוק ניירות ערך (CNMV) ועם הבנקים להשמה. TSK קבעה את מחיר ההצעה הסופי על 5,05 יורו למניה, המקסימום של הטווח שנקבע בתשקיף (בין 4,45 ל-5,05 יורו), הנתמך על ידי נישום יתר אשר, על פי מקורות שונים, הכפיל את ההיצע הזמין בקרב משקיעים מוסדיים אירופיים פי כמה.
היום הראשון במסחר: מחיר, נפח וביצועי המניה
הופעת הבכורה של TSK בשוק הרציף הביאה ל עליות מתונות אך יציבות לאחר סשן תנודתי מאודיום המסחר הראשון התקיים במחיר של 5,28 אירו, עלייה ראשונית של כ-4,5% ממחיר ההנפקה. לאורך היום, המחיר עלה ביותר מ-16%, והגיע לשיאים תוך-יומיים מעל 5,50 אירו למניה.
לבסוף, החברה סגרה את המסחר הראשון שלה עם עלייה של כמעט 5%, בסביבות 5,30 יורו למניה ועלייה משוערת של 4,9%-5% בנוגע למחיר ההתחלתי, דיווחים שונים בשוק מציבים את העלייה בטווח דומה מאוד, דבר המשקף כי המניה מצאה שיווי משקל מסוים לאחר העניין ההתחלתי החזק.
עם מחיר התחלתי זה, שווי השוק ההתחלתי הוא בסביבות 582-605 מיליון יורוזה תלוי אם אופציית ההנפקה (גרינסשו) ממומשת במלואה. זה מציב את TSK בטווח גודל דומה לחברות רשומות כמו Audax, OHLA, או חברות בינוניות אחרות בשוק הרציף, מעל קבוצות כמו Prisa או Talgo, ובטווח קרוב ל-Ence או OHLA, בהתאם למדדי היחוס השונים שבהם נעשה שימוש.
ההשמה כללה הנפקה של יותר מ 29,7 מיליון מניות חדשותמניות חדשות אלו יתווספו להון הקיים, מה שיביא את סך המניות המונפקות לכ-115 מיליון. השווי הכולל של העסקה הוא כ-150 מיליון אירו במימון חדש לחברה, בעוד שההנפקה המקסימלית, כולל אופציית הקצאת היתר, תהיה כ-172,5 מיליון אירו.
פרטי ההצעה: OPS, גרינשו ונייר בנקאי
המבצע בנוי כך הצעת מנוי לציבור (PSO) שמטרתה משקיעים מוסדייםללא נתח ספציפי לבעלי מניות קטנים. תכנון זה עוקב אחר המגמה של הנפקות ראשוניות גדולות בספרד בשנים האחרונות, בהן משקיעים קמעונאיים נדחקו לתפקיד משני בשלב ההנפקה הראשוני.
TSK השקיעה בערך 34,2 מיליון מניות רשומות לציבור בעקבות הגדלת ההון והקצאת היתר הפוטנציאלית, כ-29,7 מיליון מניות מונפקות חדשות, מה שמביא כ-150 מיליון אירו בהון חדש. אופציית הגרינסהו מאפשרת הנפקה נוספת של עד 4,45 מיליון מניות, בסכום נוסף של כ-22,5 מיליון אירו, אשר יוכל לשמש לייצוב מחיר המניה בשוק במהלך השבועות הראשונים.
מצד הגופים המשתתפים, בנקו סנטנדר וקאיקסה-בנק פעלו כמתאמים גלובליים של ההצעה.Alantra Capital Markets, Banca March ו-JB Capital Markets פעלו כמנהלי השקעות משותפים. Banco Santander ממלא גם את תפקיד הבנק הסוכן ומנהל הייצוב הפוטנציאלי של מחיר המניה באמצעות מימוש הקצאת יתר.
מבחינה משפטית, החברה קיבלה ייעוץ מ Hogan Lovells International LLPבנקי ההשמה נתמכו על ידי J&A Garrigues. Banca March שימשה גם כיועצת הפיננסית של TSK. הרישום התרחש בו זמנית בבורסות ברצלונה, בילבאו, מדריד ולנסיה, באמצעות מערכת החיבור של הבורסה, תחת הסימול "TSK".
הביקוש המוסדי תואר על ידי הנהלת החברה כ"חזק מאוד" ו"מגוון מאוד", עם עניין מצד משקיעים אירופאים ביותר מתריסר מדינות, כולל כספים מבריטניה ומאזור הנורדיחלק מהמשקיעים הללו התחייבו כבר בשלבים מוקדמים כעוגנים של הפעילות, וסייעו להבטיח את הצלחת ההנפקה הראשונה.
משקיעי עוגן, מבנה אחזקות מניות ושליטה משפחתית
אחת מנקודות השיא של הופעת הבכורה הייתה נוכחות של משקיעים מוסדיים מובילים כבעלי מניות עוגןאלה כוללים את מנהלת הנכסים הצרפתית אמונדי, קרן אמונדסן המתמקדת בתעשייה, DNB Asset Management (חלק מקבוצת DNB Bank הנורווגית), קרן Global Income ומנהלת הנכסים הבינלאומית יאנוס הנדרסון, כמו גם מספר משרדי משפחה ספרדיים.
התחייבויות קודמות אלה מייצגות בערך את 40% מהמניות המוצעות ב-OPSאחוז זה עולה לכ-35% כאשר לוקחים בחשבון את המימוש המלא של אופציית הקצאת היתר. למרות זאת, החברה הדגישה שאף אחד מהמשקיעים הללו אינו מחזיק ביותר מ-3% מההון, וכתוצאה מכך נוצר מבנה אחזקות מניות מפוזר מאוד ללא גוש מוסדי דומיננטי.
הזרימה החופשית, כלומר, ההון שנמצא למעשה בידי השוק, נמוכה מעט מ- 30% מכלל המניותנתון זה דומה לזה של חברות בינוניות אחרות בבורסה הספרדית. לאחר הגדלת ההון, משפחת גרסיה ואלינה שומרת על רוב המניות, הנעות בין כ-59% ל-61% מההון, בהתאם לתרחיש הנבחן בנוגע לאופציית הגרינסהו.
גורמים ב-TSK הדגישו כי המטרה מלכתחילה הייתה לשמר את השליטה בחברה החברה נותרה בידי הגרעין המייסד, הן מסיבות הקשורות לפרויקט התעשייתי והן עקב התחייבויות ארוכות טווח. למעשה, ההנהלה הסכימה להגבלות על מכירת מניותיה בחודשים הקרובים, דבר המחזק את רעיון היציבות במבנה אחזקות המניות.
למשקיעים קמעונאיים, מצידם, לא היה נתח שמורה בהנפקה הראשונה (IPO), דבר שהלך נפוץ יותר ויותר בשוק המקומי מאז פעילות כמו Bankia או Aena. עם זאת, כל אדם יכול לרכוש מניות בשוק הרציף מיום ההשקה ממש, במחירים המצוטטים שנקבעו על ידי השוק.
היסטוריה, מודל עסקי ונוכחות בינלאומית של TSK
TSK הוא קבוצת הנדסה עם שורשים באסטוריאס וכמעט ארבעה עשורים של ניסיוןהחברה נוסדה בשנת 1986 באמצעות מיזוג של מחלקות החשמל של קבוצת Erpo, באמצעות TSK Electrónica y Electricidad. מאז, היא צמחה באמצעות שילוב של פיתוח אורגני ורכישות של חברות מתמחות אחרות באזורים שונים.
ההתרחבות הבינלאומית החלה באמצע שנות ה-90 עם רכישת PHB Weserhütte בגרמניה בשנת 1995, חברה המתמחה במתקני אחסון וטיפול במינרלים. בתחילת שנות ה-2000 פתחה החברה חברות בנות במרוקו ובוונצואלה, ומאוחר יותר בברזיל, צ'ילה וניקרגואה, לפני שהקימה נוכחות ב[שם המדינה חסר]. המזרח התיכון ואסיה משנת 2010.
נכון לעכשיו, TSK מוגדר כ- חברת הנדסת טכנולוגיה גלובלית המתמקדת במעבר אנרגטי, דיגיטציה ותשתיות חשמלבנוסף לטיפול במינרלים וחומרי גלם קריטיים בקנה מידה גדול, פעילותה כוללת פרויקטים של אנרגיה תרמית סולארית, טיפול במים, אחסון והובלה בכמויות גדולות בנמלים, מתקני ייצור פלדה, זיקוק נפט, גז ועיבוד מזון חקלאי.
החברה פועלת ביותר מ 50 מדינות והכנסות שנתיות של מעל מיליארד אירועם כוח אדם של כ-1.500 אנשי מקצוע, רובם מהנדסים, החברה משתתפת או מנהלת למעלה ממאה מתקנים בספרד, החל מתחנות פוטו-וולטאיות וסולאריות ועד תחנות משנה חשמליות, מסופי נמל במקומות כמו קרטחנה, אליקנטה והואלבה, מפעלי פלדה ותחנות כוח תרמיות.
בין הסקרנות בתיק הפרויקטים שלה, בולטים הדברים הבאים: אוטומציה של הדשא הנשלף באצטדיון סנטיאגו ברנבאו, של ריאל מדריד. באמצעות חברת הבת הגרמנית PHB, TSK תכננה ומתחזקת את המערכת המאפשרת את הוצאת המגרש ואחסוןו, פרויקט שהושלם בשנת 2023 ומדגים את יכולתה להתמודד עם פתרונות הנדסיים מורכבים.
נתונים מרכזיים: תוצאות, שולי רווח ותיק פרויקטים
מבחינה פיננסית, הנתונים האחרונים הזמינים מצביעים על כך מגמת עלייה ברורה ברווח ובספר ההזמנותהקבוצה רשמה רווח נקי של כ-32 מיליון יורו בשנה הכספית האחרונה, עם צמיחה של מעל 60% בהשוואה לשנה הקודמת, ורווח תפעולי של קרוב ל-100 מיליון יורו, עם שולי EBITDA של כ-9,6%.
ההכנסות השנתיות היו בסביבות 1.035 מ'עסקי החברה מתמקדים במידה רבה במעבר אנרגטי ודיגיטציה, שכבר מייצרים כ-90% מהכנסותיה. היתרה מגיעה מפעילויות כגון שירותי קרקע בשדות תעופה ופרויקטים מסוימים של כרייה.
מבחינה גיאוגרפית, הנתונים מראים מיקוד בינלאומי חזקכ-78% מהמכירות מגיעות מפרויקטים באמריקה, באזוריה השונים, בעוד שאירופה מהווה כ-12% מההכנסות, ו-10% הנותרים מגיעים משווקים אחרים. משמעות הדבר היא שבפועל, רק יורו אחד מכל עשרה מההכנסות נוצר כיום באירופה.
גם ל-TSK יש ספר הזמנות מעל 1.200 מיליארד יורו והסכמים בלעדיים לפרויקטים בשווי מוערך נוסף של כמה מיליארדים, המספקים נראות הכנסות לשנים הבאות. בזמן השקתה, החברה מנהלת כמעט חמישים פרויקטים מתמשכים ברחבי העולם בשלבי ביצוע שונים.
ההנהלה מדגישה כי שילוב זה של תיק השקעות של החברה והסכמים הנמצאים במשא ומתן הוא אחד הטיעונים העיקריים לתמיכה בתוכנית הצמיחה שאמורה להיות מונעת על ידי הכספים שגויסו בהנפקה הראשונה (IPO).
תוכנית אסטרטגית: הקצאת כספים וסדרי עדיפויות לצמיחה
הגדלת ההון הקשורה למטרות PAHO לחיזוק מעמדה הפיננסי של TSK ולהאצת אסטרטגיית ההתרחבות האורגנית שלהכ-150 מיליון אירו במשאבים חדשים ישמשו לחיזוק השווי הנקי, שיפור הגמישות במימון פרויקטים וטיפול בהזדמנויות חדשות בשווקים מרכזיים.
סדרי עדיפויות גיאוגרפיים כוללים אירופה, צפון אמריקה והמזרח התיכוןאלו אזורים שבהם לחברה כבר יש נוכחות, אך היא רואה מקום להגדיל את נתח השוק שלה על ידי ניצול פריחת ההשקעות בתשתיות אנרגיה ודיגיטליות. הכוונה היא לבסס את מעמדה בפרויקטים הקשורים לייצור אנרגיה יציב, הפחתת פליטות פחמן תעשייתיות, רשתות חשמל וטיפול במינרלים קריטיים.
החברה הודיעה כי אין לה כוונה להקים מדיניות דיבידנד קבועה עד 2029 לפחותבמהלך השנים הראשונות כחברה רשומה בבורסה, העדיפות תהיה להשקיע מחדש את המזומנים שנוצרו והמשאבים שגויסו בחיזוק בסיס העסקים, הגדלת הקיבולת הטכנית ומיצוב עצמה בפרויקטים גדולים הקשורים למגמות-על של חשמול ודיגיטציה.
גישה זו ממקמת אותו יותר בקטגוריה של חברת צמיחה מאשר בפלח הערך ההגנתי המכוון להכנסה קבועה. לפיכך, מנהלים ממליצים למי שנכנס למניה לעשות זאת עם אופק השקעה לטווח בינוני וארוך, ובהתחשב בפרופיל הסיכון הקשור לחברות בינוניות בעלות חשיפה גבוהה לפרויקטים בינלאומיים.
במקביל, TSK תמשיך להעמיק את הגיוון הטכנולוגי והגיאוגרפי שלה, אותו היא רואה חיוני כדי למתן את השפעת מחזורים כלכליים או אירועים של חוסר יציבות גיאופוליטית. ההנהלה עצמה הדגישה כי למרות הסכסוכים האחרונים באזורים שונים, תוכניות להנפקה ראשונית לציבור (IPO) ולפרויקטים מרכזיים לא נעצרו.
הערכת שווי שוק וחוות דעת אנליסטים
מנקודת מבט של ניתוח שוק המניות, הופעת הבכורה של TSK חופפת ל- מכפילים נחשבים תובעניים אך לא מוגזמים עבור המגזר שלה. ישנם מומחים שמעריכים את יחס ה-EV/EBITDA לשנת 2025 בכפי 7, ואת יחס ה-P/E בכפי 17 מהרווחים, דבר שמרמז על פרמיה על פני חברות גדולות יותר, אם כי בהנחה בהשוואה למדדים דומים מסוימים.
בהשוואה לחברות כמו Elecnor או Técnicas Reunidas, TSK נכנסת לשוק עם אותיות רישיות נמוכות יותרעם זאת, מיצובה משלב הנדסה תעשייתית, תשתיות אנרגיה ודיגיטציה. אנליסטים שנועצו מצביעים על כך שישנה הנחה מרומזת מסוימת עקב גודלה הקטן יותר, היקף המניות המוגבל יחסית וריכוז המניות הגבוה בידי משפחת המייסדים.
ישנם מומחים הסבורים כי היסטוריית ההשקעות של TSK היא אטרקטיבי למי שמחפש חשיפה למגמות מבניות מרכזיות גורמים אלה, כגון המעבר האנרגטי, הפחתת פליטות פחמן, צמיחת מרכזי נתונים והביקוש למינרלים קריטיים, מניעים את צמיחת החברה. גורמים אלה, המונעים על ידי צריכת אנרגיה מוגברת והרחבת תשתית דיגיטלית, עשויים לתמוך בצמיחת החברה בשנים הקרובות אם יבוצעו ביעילות.
עם זאת, צוין גם כי ההערכה משאירה מעט מקום לטעויות.אם החברה לא תעמוד בתחזיות הצמיחה או אם יתעוררו סטיות משמעותיות ברווחיות ובזמני ביצוע הפרויקטים, ענישת השוק זה יכול להיות משמעותי. חלק מהאנליסטים זוכרים אירועים אחרונים בהנפקות אחרות, שבהם הצלחה ראשונית חזקה לא מנעה תיקונים נוספים לאחר שפורסמו תוצאות נמוכות מהצפוי.
זו הסיבה שמספר חברות מחקר ממליצות למשקיעים קטנים לפעול בזהירות. תנו למפגשים הראשונים לחלוף ולהמתין ולראות כיצד מחיר המניה יתייצב וכיצד יתפתחו התוצאות הרבעוניות לפני נקיטת פוזיציות משמעותיות. המסר החוזר הוא שהחלטת ההשקעה צריכה להתבסס על מידת התאמה של TSK לתיק ההשקעות ועל פרופיל הסיכון של כל משקיע, ולא רק על ההתלהבות שהפגין ההון המוסדי בהנפקה הראשונה.
הודעות מההנהלה והשוק ביום הפתיחה
טקס קבלת הפנים לבורסה נערך ברחבת המסחר של מדריד עם צלצול פעמון מסורתיבאירוע השתתף נשיא החברה, סבינו גרסיה ואלינה, בליווי בני משפחה וצוות ההנהלה. במהלך נאומו הדגיש הנשיא כי ההנפקה לציבור "פותחת פרק חדש" עבור TSK, אך החברה נותרה מחויבת לשקיפות ולשיפור מתמיד.
המנכ"ל, חואקין גרסיה ריקו, התעקש על כך הסביבה הנוכחית של ביקוש חזק לפרויקטים הקשורים למעבר האנרגיה והדיגיטציה עובדה זו הופכת את הכניסה לשוק לעכשווית במיוחד. כפי שהוסבר, הזינוק בהשקעות בייצור אנרגיה, תשתיות חשמל וצריכה הקשורות לבינה מלאכותית יצר תיק הזדמנויות חסר תקדים עבור חברות בעלות הפרופיל של TSK.
מצדו, מנהל האסטרטגיה ויחסי המשקיעים, רפאל דל קסטילו, הדגיש את הטון "החיובי מאוד" של הפגישות עם משקיעים באירופה בחודשים הקודמים. הוא הסביר כי המשוב שהתקבל עודד אותם לקבוע את מחיר ההנפקה הראשוני בקצה העליון של הטווח. להסתמך על ביקוש רחב ומגוון מספיק כדי לקיים את המבצע גם בהקשר של אי ודאות גיאופוליטית גבוהה.
מ"בולסאס י מרקדוס ספרדית" (BME), מנכ"ל החברה, חואן פלאמס, הדגיש כי הגעתה של TSK לבורסה הספרדית שולחת... מסר של אמון בשוק הלאומי והיתרונות של רישום החברה, כגון גישה חוזרת למימון ונראות רבה יותר למשקיעים בתוך ספרד ומחוצה לה. הוא גם ציין כי החברה יכולה להפוך לדוגמה עבור חברות בינוניות אחרות השוקלות לצאת לציבור.
עם בכורה זו, TSK הופכת התוספת הראשונה לשוק הרציף מזה כמעט שנה, לאחר הנפקתה של סירסה ב-2025 והופעות בכורה אחרות לאחרונה כמו פויג, אינמוקסמנט או ארטשה, בזרזיף של חברות חדשות שמטרתן להחיות מחדש את שוק המניות הספרדי.
לאחר יום המסחר הראשון שלה, TSK ממוקמת על מפת שוק המניות כ מניה חדשה של שוק הבינוני עם הטיה חזקה לתעשייה ולאנרגיההחברה, הנמצאת בבעלות משפחתית ובעלת מיקוד בינלאומי ברור, מתחילה את דרכה בבורסה תוך שילוב היסטוריה של צמיחה מתמשכת, תיק פרויקטים משמעותי וחשיפה ישירה למגמות-על כמו המעבר האנרגטי והדיגיטציה, אך גם עם האתגרים הטמונים בהערכת שווי תובענית ובפעילות עסקית אינטנסיבית בביצוע פרויקטים מורכבים, אותם יעקוב השוק מקרוב ברבעונים הקרובים.